大家好，过去一周，主体资产表现亦如英伦早前分析。黄金在前一周受压后，本周由于特朗普与泽连斯基会面不欢而散，并且再度提出大额关税措施，避险情绪再获支持，本周前三天金价明显回升，但周三回升力度开始收窄，因特朗普再度提出放缓对美加关税的落实，同时泽连斯基多次表示愿意与美国修好2024十大实盘配资，炒作避险情绪下降的主题回归，相信后续黄金走势需关注避险情绪变化以及美债息走向，尤其是在当前市场炒作避险情绪降温、美元回软的背景下，黄金与美元同步回暖的可能性值得关注。而美国政府会否在3月15日停摆，同时触发债务违约亦不可忽视，这种主题有机会触发债息回升，对金价有不利的机会。

留心，美股近期表现亦欠佳，回落速度较为明显，同时，虚拟货币亦有明显的回吐压力，反映此前被资金极端炒作而大幅上涨的这些资产，价格调整趋势尚未结束，后续需留意回吐调整情绪是否在新一周延续。而本周的升幅亮点，应该是欧元，主要得益于德国政府成功组建，新任政府拟改革财政措施，市场对欧洲经济未来预期乐观，同时美乌谈判增加了欧洲各国的团结性，支撑了欧元，相信后续欧元依然值得留意。而跌幅较大则是油价，因欧佩克维持增产，加上市场对未来经济悲观，油价再度跌至周期性低位，后续需关注市场情绪转向和价格确认，以判断是否能迎来反弹行情。

特朗普三大主题：关税、停战协议及刺激政策

过去一周，特朗普持续主导市场情绪。上周五，他与乌克兰总统泽连斯基在白宫会面，最终谈判破裂。之后，特朗普重新对墨西哥和加拿大实施25%的关税，引发避险情绪升温，推动金价回升。不过周中，特朗普又突然放宽对加拿大、墨西哥汽车的关税措施，市场认为避险情绪可能降温。特朗普的关税政策变化频繁，其在一定程度上左右资金方向，料关税忧虑续是资金的主要导向焦点，后市留意4月2日实施无差别新关税如何落实，对市场的影响仍有待观察。然而，由于近期美股跌幅明显，特朗普己预告新一周约见科网龙头高管，不排除又有新戏支持美股。

乌俄停战谈判延续，美乌协议落实机会高

上周五特朗普与泽连斯基会面谈判破裂，致使市场对乌克兰与俄罗斯快速停战的预期放缓。但随后泽连斯基最新访谈中回向美国示好，加上欧洲和英国均表示要求泽连斯基配合特朗普，欧洲多国及英国虽态度上支持泽连斯基，但要求他改善与美国的关系。目前美国同乌克兰的矿产协议最终落实的可能性较大，若新一周该协议落实，是否会再次引发避险情绪降温，进而对金价产生压力，成为市场关注重点。

德国变天，欧洲经济复苏炒作开始

德国政府成功组建，新任政府计划通过发债推动经济，这与过去德国量入为出、不制造额外政府负债的财政核心守则不同。作为欧洲经济龙头，德国此举被市场视为有利于推动产业转型升级，增强了市场对欧洲经济未来的乐观预期。这一系列改变与乌克兰局势相关，欧盟成员国亦支持乌克兰对抗俄罗斯，而提升欧洲军事力量现在是重中之重，此举必先让欧洲经济复苏与稳固。此外，近期美乌谈判增加了欧洲各国团结性，亦支撑了欧元的强劲走势。未来需关注德国财政改革措施的具体实施及对欧洲经济的实际影响，以及新措施会否加大欧央行与美联储的政策落差，因为经济刺激下通胀压力增加，欧央行未来的减息空间或收窄，进一步支持欧元。

油组增产打击短线情绪，但长线或有另一解读

本周市场传闻欧佩克维持增产，使得油价再度跌至周期性低位。理论上，若市场对美国经济衰退预期增加，且全球经济走下坡，油价可能面临新的冲击。然而，欧洲处于产业升级阶段，包括中国在内的许多国家都在加大基建投入，增加能源需求的可能性较大。因此，此次欧佩克维持增产或许可看作未来需求增加的契机，但需等待市场情绪转向，价格得到确认后，才可能迎来油价反弹行情。

关注新数据会否反映经济衰退风险

新的一周，市场对美国至全球经济衰退的炒作仍在持续。一方面，需关注美乌谈判进展以及美国同乌克兰矿产协议的落实情况，其对避险情绪和相关资产价格影响重大。另一方面，美国重要数据的公布备受瞩目。周二美国将公布JOLTS职位数字，当前市场炒作美国经济衰退，认为特朗普的关税政策及DOGE部门等行径，可能打击就业市场，若就业数据回软，可能引发市场炒作美联储提早减息，支持金价。其他的焦点还有加拿大央行决议及油组报告。

美国通胀数据预期回软？但高频看到另一景象！

市场预期新一周周美国公布的通胀数据有回落可能，预计整体通胀从3%降至2.9% ，核心通胀从3.3%降至3.1%。但通过分析高频数据发现，美国木材价格在2月有5%-8%的明显上涨，食物价格中鸡蛋价格过去一个月大幅攀升，新屋价格持平，能源价格先涨后回调、总体回软幅度不大，二手车价格也基本持平。综合来看，由于能源和二手车价格持平，而木材、房屋及食物价格实际上走高，且工资增长变化不大，预期总体通胀数据明显回软的可能性不高。若新公布的美国通胀数据依然维持高企且与市场预期存在落差，市场可能炒作滞胀，即高通胀但经济走下坡的情况，这对金价有利；反之，若市场只是炒作高经济增长、高通胀，且美联储维持高利率，对金价则不一定有利。

本文执笔于2025年02月27日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务机构包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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